美债收益率飙升 黄金后劲不足了吗怎么回事
近日，美债收益率持续飙升，黄金价格连续回落，市场开始担忧黄金这波涨势是否已后劲不足。
截至本周（2025年2月14日当周），10年期美债收益率一度冲高至4.68%，为去年4月以来的最高水平。与此同时，现货黄金从月初的2800美元/盎司上方，一路跌至当前的2640美元/盎司附近，两周内跌幅超过6%。不少持有黄金的投资者开始坐不住了：金价涨得好好的，怎么突然就掉头向下了？
时间线梳理：从创纪录高点到突然回调
- 2025年1月31日：现货黄金创下2817美元/盎司的历史新高。伦敦金市场交易员王先生回忆，当时办公室里一片欢呼声，“感觉黄金要奔着3000美元去”。全球央行持续购金、地缘冲突不断，给足了市场信心。
- 2月3日：美国劳工部发布1月非农就业数据，新增就业岗位高达35.3万个，远超市场预期的18万个。数据一出，美债期货市场立刻出现大量卖单，10年期美债收益率单日跳涨8个基点。
- 2月6日：30年期美债标售需求惨淡，一级交易商被迫承接了18.2%的未售出比例，创去年11月以来新高。随后美债抛售加剧，收益率加速上行。
- 2月7日：现货黄金跌破2700美元整数关口，单日下跌1.8%。同期，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust单日减持6.3吨，持仓量降至824.5吨。
- 2月9日：美联储主席鲍威尔在哥伦比亚广播公司《60分钟》节目中明确表示：“经济强劲，不急于降息。”市场对3月降息的预期从此前的55%骤降至不足20%。
- 2月12日：美国1月CPI数据出炉，同比增长3.1%，高于预期的2.9%。数据公布后，黄金短线快速下挫，一度触及2633美元/盎司，创两个月新低。
背景补充：为什么说美债收益率飙升和黄金的关系很直接
要理解这次黄金的下跌，首先要明白美债收益率和黄金之间的大致逻辑：美债收益率上行，意味着持有美债的实际回报率提升，而黄金本身不付息，持有它的机会成本就变高了。简单点说，手里的钱存银行能拿到的利息变多了，大家买黄金的意愿自然就弱一些。
更值得留意的是，这轮美债收益率上行的背后，是市场对“美国通胀粘性”的重新定价。摩根大通利率策略师在一份研报中写道：CPI连续三个月超预期，已经不是单纯的季节性因素。如果通胀数据继续这样走下去，美联储不仅不会降息，甚至可能重新讨论加息问题。这种预期一旦发酵，对黄金的压制是实实在在的。
不过也有分析师持有不同看法。中金公司贵金属团队在最新周报中指出，这轮回调更像是技术性调整，并非趋势反转。理由是全球央行购金的结构性需求没有改变，去年各国央行全年净购金量仍在1000吨以上。
各方反应：多空分歧明显加大
黄金这波急跌，让市场参与者站成了泾渭分明的两派。
看空的一方以华尔街交易员为代表。高盛大宗商品分析师在给客户的邮件中直言：“如果10年期美债收益率突破4.8%，金价短期可能下探2550美元。”对冲基金Crescat Capital的基金经理更是在社交媒体上公开表示，已经将其黄金空头头寸加到组合的12%，理由是“实际利率回升将压制黄金长达数周”。
看多的一方则显得淡定得多。有“商品旗手”之称的高盛前大宗商品研究主管柯里（Jeff Currie）在路透社的采访中表示，金价的回调恰恰是长线资金入场的机会。他特别提到，新兴市场央行的购金行为并未因价格波动而停止——哈萨克斯坦央行2月5日公布的数据显示，其1月增持黄金3.2吨，这已经是该国连续第五个月增持。
国内的黄金投资者则更为敏感。在深圳水贝黄金批发市场，一家金店的店员向记者透露：“这几天来问价的顾客明显减少，上周还天天有人来打听金条价格，这周基本没人问了。”而在二级市场，2月13日A股黄金板块集体走低，山东黄金下跌4.2%，中金黄金跌3.8%。
美债收益率飙升 黄金后劲不足了吗最新消息
截至2月14日上午，现货黄金在2640美元附近企稳，暂时止住了连续下跌的势头。10年期美债收益率则小幅回落至4.62%，显示部分资金开始重新评估超跌幅度。美联储将在本周五晚间公布1月PPI数据，这一指标如果继续偏高，可能进一步压缩降息预期。
此外，美国财政部将在下周发行10年期和30年期国债共计800亿美元，市场关注点在于两周前标售遇冷的情况是否重演。如果标售结果依然不佳，美债收益率可能迎来新一轮上行，黄金压力还将持续。
梳理到这里，目前已知的核心信息就是：美债收益率飙升是黄金这轮下跌的直接导火索，而背后推动美债收益率走高的，是超预期的就业和通胀数据，以及由此引发的降息预期大幅降温。至于黄金的牛市是否真的就此结束，目前各方分歧依然巨大。从技术面看，250日均线仍在上行，支撑位关注2600美元和2550美元两个位置；从基本面看，央行购金和地缘风险这两个支撑因素并未消失。
本页持续更新。